如何確定上行趨勢中的賣點?-財經新聞 - 臺灣新浪網

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來源：量化先行者

摘要

1.市場處於上行趨勢格局，繼續保持高倉位；

2.權益基金本周微降倉位，減配科技股；

3.潛伏業績預增更新持倉，上周超額基準3.63%。

如何確定上行趨勢中的賣點?

市場整體（wind全A指數）：上行趨勢格局

估值水平（wind全A指數）：正常

倉位建議：80%（以wind全A指數為跟蹤對象的絕對收益產品）

主要結論：市場繼續處於上行趨勢格局。我們體系中最為重要且是唯一關注的變數是賺錢效應的變化，上行趨勢運行過程中個別時點的大幅下跌不可避免，如何克服大幅震蕩過程中的恐懼，我們體系是使用風控指標來控制是否觸發賣出信號，風控指標觸發前始終持有。目前以wind全A指數為參照，賺錢效應指標為3.3%，繼續保持高倉位。風格與行業選擇上，根據天風量化two-beta風格選擇模型和動量效應模型，板塊配置建議繼續關注電子以及券商，計算機和醫藥。主題上，市場將進入中報業績兌現期，當期業績將再次成為選股的最核心指標。

　　上周周報明確指出：在我們的擇時體系下，在趨勢力度不斷加強的過程中，順大勢逆小勢將是踏空資金的上車時機，當前的大格局是上行趨勢格局（順大勢），如若中途調整將是踏空資金的上車機會（逆小勢）。wind全A先揚后抑,全周下跌4.51%，市值維度上，代表小市值股票的國證2000指數上周下跌4.63%，上證50下跌4.95%，小市值公司表現略強勢；過去5個交易日，行業上，建材和農業上漲幅度最大，建材大漲3.86%，農業上漲0.63%；綜合金融和計算機跌幅最大，綜合金融大跌10.73%，計算機下跌8.99%。成交額上電子以及醫藥，非銀金融和計算機行業是資金博弈的主戰場。

　　從擇時體系來看，我們定義的用來區別市場整體環境的wind全A長期均線（120日）和短期均線（20日）的距離繼續擴大，20日線收於4904點，120日線收於4387，短期均線繼續位於長線均線之上，兩線距離由上期的8.12%變為11.78%，均線距離超過3%的閾值，市場繼續處於上行趨勢格局。

　　在我們的擇時體系下，當市場進入上行趨勢格局，我們體系中最為重要且是唯一關注的變數是賺錢效應的變化，跟隨加上風控是我們模型在上行趨勢中的交易守則。上行趨勢運行過程中個別時點的大幅下跌不可避免，如何克服大幅震蕩過程中的恐懼，我們體系是使用風控指標來控制是否觸發賣出信號，風控指標觸發前始終持有。風控指標是賺錢效應是否轉負，我們認為賺錢效應是驅動趨勢不斷前行的根本動力，在賺錢效應轉負之前，建議保持高倉位和持倉高彈性品種，直至賺錢效應指標轉負觸發賣點，在上行趨勢中我們體系不去預測頂部，也沒有能力去預測，跟隨加風控是相對較優的選擇。目前以wind全A指數為參照，賺錢效應指標為3.3%，繼續保持高倉位。

　　風格與行業選擇上，根據天風量化two-beta風格選擇模型，當前利率處於我們定義的上行階段，經濟仍處我們定義的下行階段，消費（含醫藥）將是超配首選；從行業動量的角度，目前動量效應最強的幾個行業為電子以及券商，計算機和醫藥，資金的親睞有望繼續驅動趨勢前行，因此板塊配置建議繼續關注電子以及券商，計算機和醫藥。主題上，市場將進入中報業績兌現期，當期業績將再次成為選股的最核心指標。

　　從估值指標來看，我們跟蹤的PE和PB指標，滬深300與中證500等寬基成分股PE、PB中位數目前都處於相對自身的估值40-60分位點附近，屬於正常估值區域，因此考慮長期配置角度，結合趨勢判斷，根據我們的倉位管理模型，以wind全A為股票配置主體的絕對收益產品建議權益倉位80%。

　　市場繼續處於上行趨勢格局。我們體系中最為重要且是唯一關注的變數是賺錢效應的變化，上行趨勢運行過程中個別時點的大幅下跌不可避免，如何克服大幅震蕩過程中的恐懼，我們體系是使用風控指標來控制是否觸發賣出信號，風控指標觸發前始終持有。目前以wind全A指數為參照，賺錢效應指標為3.3%，繼續保持高倉位。風格與行業選擇上，根據天風量化two-beta風格選擇模型和動量效應模型，板塊配置建議繼續關注電子以及券商，計算機和醫藥。主題上，市場將進入中報業績兌現期，當期業績將再次成為選股的最核心指標。

權益基金本周微降倉位

公募基金最新配置信息

以Wind基金分類為基礎，我們分析了普通股票型基金與偏股混合型基金兩類公募基金的平均配置情況。

截止2020-07-17日，普通股票型基金倉位中位數為90.8%，相比上周估計值下降0.6%，偏股混合型基金倉位中位數為88.5%，相比上周估計值下降0.5%。上周普通股票型基金與偏股混合型基金在市場大盤組合估計倉位值分別下降3.2%和下降1.3%，在市場小盤組合估計倉位值分別上升2.6%和上升0.8%。普通股票型基金和偏股混合型基金當前倉位估計值在2016年以來倉位估計值序列中的分位點分別為80.2%和92.2%。

以中信一級行業分類作為股票行業劃分依據，截止2020-07-17公募基金在醫藥、食品飲料、銀行、非銀金融、電子元器件、計算機等行業有著較高的配置權重。本周偏股投資型基金在電子、通信、計算機等行業的倉位下降，在基礎化工、機械、電力設備、醫藥等行業的倉位提升。

潛伏業績預增更新持倉，上周超額基準3.63%

戴維斯雙擊組合

策略簡述

戴維斯雙擊即指以較低的市盈率買入具有成長潛力的股票，待成長性顯現、市盈率相應提高后賣出，獲得乘數效應的收益，即EPS和PE的「雙擊」。

策略在2010-2017回測期內實現了26.45%的年化收益，超額基準21.08%，且在回測期內的7個完整年度里，每個年度的超額收益均超過了11%，具有非常好的穩定性。

今年以來，策略超額中證500指數47.36%，上周策略超額中證500指數1.65%。本期組合於2020-04-24日開盤調倉，截至2020-07-17日，本期組合超額基準指數23.89%。

長線金股組合

策略簡述

A股市場的盈利動量效應明顯，在當季高增長的公司有希望在下季繼續保持高增長，我們依據業績預告中公佈的凈利潤下限，構建定期調倉的業績預增策略。在回測期內的7個完整年度中都實現了18%以上的年化超額收益。

今年以來，策略超額中證500指數2.58%，上周策略超額中證500指數-0.64%。本期組合於2020-04-21日開盤調倉，截至2020-07-17日，本期組合超額基準指數7.28%。

潛伏業績預增

策略簡述

對於發佈盈利大幅增長預告的公司，其下一季度有較高的概率繼續大幅預增，由此，不同於以往業績預增事件驅動策略，我們選擇在定期報告發佈前買入進行「潛伏」，避開業績預告公佈后股價短期的不穩定波動，選擇在正式財報發佈前提前買入，並在財報公佈日賣出，從2010年以來的實證效果看取得了不錯的效果。

策略在2010年至2019年取得年化32.78%的收益，年化超額基準 29.84%，最大相對回撤為6.18%，收益回撤比為4.83。今年以來，組合超額基準指數18.41%，上周超額基準指數3.63%。

凈利潤斷層策略

策略簡述

凈利潤斷層策略是基本面與技術面共振雙擊下的選股模式，其核心有兩點：「凈利潤」，指凈利潤驚喜，也是通常意義上的業績超預期；「斷層」，指盈餘公告后的首個交易日股價出現一個明顯的向上跳空行為，該跳空通常代表市場對盈餘報告的認可程度以及市場情緒。我們每期篩出過去兩個月業績預告和正式財報滿足超預期事件的股票樣本，按照盈餘公告日跳空幅度排序前50的股票等權構建組合。

策略在2010年至今取得了年化38.57%的收益，年化超額基準35.10%。今年以來，組合超額基準指數44.50%，上周超額收益3.53%。

滬深300增強組合

策略簡述

根據對優秀基金的歸因，投資者的偏好可以分為：GARP 型，成長型以及價值型。GARP型投資者希望以相對低的價格買入盈利能力強、成長潛力穩定的公司。以PB與ROE的分位數之差構建PBROE因子，尋找估值低並且盈利能力強的股票；以PE與增速的分位數之差構建PEG因子，尋找價值被低估且擁有可靠的成長潛力的公司。成長型投資者關注公司的成長性。通過營業收入、毛利潤、凈利潤增速尋找高速成長的股票。價值型投資者認為長期持有股票的收益率大致等於公司的ROE，而最初購買的價格高低對最終的收益率影響不大。其偏好具有長期穩定的高ROE的公司。

基於投資者偏好因子構建增強滬深300組合，歷史回測超額收益穩定。今年以來，組合絕對收益為22.53%，相對滬深300指數超額收益為11.59%；上周絕對收益為-3.79%，超額收益為0.59%；本月絕對收益為11.66%，超額收益為2.52%。