中金：外部擾動不改市場中期趨勢從落後板塊中找機會 - 臺灣新浪網

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　　原標題：中金：外部擾動不改市場中期趨勢

　　來源：中金策略

　　王漢鋒李求索

　　近期外部干擾增多，美國大選臨近，中美關係不確定性增強。市場整體估值雖不貴但估值分化明顯；國內經濟仍處企穩態勢，政策留有餘地，我們對後市中期市場表現依然持積極態度，預計市場整體在波動中繼續回升。

　　近期如下因素需要關注：1）宏觀數據反映出的增長趨勢：七月份的宏觀數據將陸續披露。2）政策繼續向常態化回歸，後續財政政策落實是重點。3）估值結構分化較大，從落後板塊中找機會。4）持續關注國際關係走向。

　　板塊上在盤整中逢低吸納代表消費升級與產業升級趨勢的龍頭，關注基本面或改善、估值仍不高的領域，包括部分原材料、家電、汽車、券商等。

　　一周回顧：指數先揚后抑，成交維持高位，風格有所轉換

　　市場逐步消化國內政策微調影響，上周初指數延續7月底以來的反彈趨勢，上周最後一個交易日在外部擾動下有所調整。上證綜指單周收漲1.3%，日均成交維持在1.2萬億元左右的相對高位。中小市值公司表現不佳，創業板指單周下跌1.6%。板塊方面，外部擾動下國防軍工上周繼續領漲，並成為年初至今表現最好的板塊；有色、石油石化和基礎化工板塊也表現較好；年初至今表現強勢的餐飲旅遊、食品飲料、醫藥等較為低迷。

　　市場展望：外部擾動不改市場中期趨勢

　　近期外部干擾增多，美國大選臨近，中美關係不確定性增強。市場整體估值雖不貴但估值分化明顯；國內經濟仍處企穩態勢，政策留有餘地，我們對後市中期市場表現依然持積極態度，預計市場整體在波動中繼續回升，板塊上在盤整中逢低吸納代表消費升級與產業升級趨勢的龍頭，關注基本面或改善、估值仍不高的領域，包括部分原材料、家電、汽車、券商等。近期如下因素需要關注：

　　1）宏觀數據反映出的增長趨勢：七月份的宏觀數據將陸續披露。已經披露的7月出口數據好於預期，貿易差額大幅高於預期，防疫物資、電子產品和電子產業鏈出口維持增長，消費品出口跌幅收窄，顯示我國出口動能比市場預期更為強勁。在外需恢復超預期、國內生產活動保持強勁的背景下，我們認為經濟基本面將繼續保持穩健回升態勢。企業盈利方面，當前已披露預警的公司中業績向好比例維持在39%，我們提醒投資者關注未來兩周中期業績的集中發佈。

　　2）政策繼續向常態化回歸，後續財政政策落實是重點。央行上周發佈的第二季度貨幣政策執行報告中確認二季度貨幣政策邊際變化，同時提出未來要強調「精準導向」、「政策直達」，總量方面實現貨幣供應量和社融規模合理增長，總體態度偏中性，確認了貨幣政策向正常化回歸的趨勢。下半年政策重點在財政政策的落實。此外十四五規劃醞釀正當時，我們預計十四五將更注重提高發展質量，更注重內需，更注重發展均衡，更注重創新升級，更注重系統性應對世界百年未有之變局。

　　3）估值結構分化較大，從落後板塊中找機會。從估值上看，當前A股板塊、行業之間估值分化較為明顯，當前滬深300、中小板、創業板指數的估值分別在14.1、38.7、74.7倍，其中中小板、創業板指估值均已超過2010年來90%分位數；行業上來看，醫療保健、可選消費、信息技術當前估值已分別位於2016年來91%、97%、83%分位數上，同時部分消費及大部分周期行業如房地產、能源、材料、金融板塊估值仍較低。

　　4）持續關注國際關係走向。美國近日發佈「凈網行動」，在電信、應用程序等五大領域對中國相關實體進行限制，中美在科技領域不確定性增強；8月中旬中美將就雙方貿易協議情況進行評估，受疫情影響年初至今的貿易情況為評估結論增添了較多不確定性。在11月美國大選前，我們認為中美關係可能會繼續有所波動，但或仍然保持「爭而不破」的狀態。外部干擾加大可能增加短期市場波動，但中國增長復甦態勢仍在持續，疫情防控大幅領先，促進「雙循環」格局的政策態勢也在落實，政策留有餘地，對中期市場前景不宜過度悲觀。

　　行業建議：新為主線，新老更加均衡

　　我們中期依然看好代表消費與產業升級趨勢的消費、醫藥、科技與先進位造等。新經濟仍是主線，但「新老」板塊配置更加均衡，近期建議關注光伏、家電、汽車零部件、家居等領域，老經濟中按照行業景氣關注券商、建材及部分原材料行業等。

　　近期關注：1）中報業績；2）中美關係、全球疫情和復工進展；3）七月份CPI、PPI、社融及新增貸款數據、政策邊際變化。

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